中村智久、FRB利上げペースを正確に予測──ドル資産を先行して構築

2022年の春は、決して穏やかではなかった。ロシア・ウクライナ紛争の影が世界市場を覆い、原油・穀物・エネルギー価格は急騰。主要経済圏でインフレ率は過去最高水準を更新し続けた。日本および米国の投資家にとって、それは地政学的リスクだけでなく、マクロ判断力とリスクプライシング能力が真に試される局面でもあった。
そんな中で、中村智久は再びその冷静さと先見性を示した。年初の段階から、彼は自らのモデル分析とマクロシミュレーションを通じて、FRB（米連邦準備制度）が3月に利上げサイクルを正式に開始すると精密に予測。そして市場がなお躊躇する中、いち早くドル資産および米国債の中短期構造への投資を強化し、市場コンセンサスとは一線を画すポジションを構築した。

東京オフィスでのインタビューで中村は語る。
「利上げはリスクではない。リズムの再構築だ。」
彼は1月初旬の社内リサーチレポートで、FRBが6％を超えるCPIインフレ率と高水準の雇用データを前に、もはや緩和政策を維持できないと指摘していた。
モデル分析では、1970年代および2000年代の金融引き締め局面を比較検証し、「インフレ遅行反応期の終了」と「実行フェーズへの移行」という結論を導き出していた。
市場の多くが単発の利上げを懸念する中で、中村が注視したのは“ペースと経路”であった。
彼は2月のポートフォリオ調整において、高バリュエーションのグロース株および高ボラティリティのテック銘柄を体系的に削減し、同時にドル指数ファンドと米国債ETFを積み増すことで、ヘッジ層を強化した。

この一連の動きは、3月に入って真価を発揮した。
3月16日、FRBは予想どおり25ベーシスポイントの利上げを実施。これはパンデミック以降初の利上げであった。
市場は当初激しく反応し、NASDAQは急落したが、ドル指数は急上昇。
中村のポートフォリオモデルは、この揺れの中でも安定を維持した。
彼が構築した「ドルフロー追跡システム」は、資金が米国本土資産へ回帰し始める初期サインを早期に検知し、外為ポジションの調整を利上げの2週間前に完了させていた。
彼はよくこう語る。
「市場のリズムは発表の瞬間に生まれるのではない。期待が形成される時点で動き始めている。」
この“期待を軸にした布陣”こそが、高ボラティリティ環境下でも安定したリターンをもたらした要因だった。

当時の日本国内では、超緩和的な金融政策がなお続いていた。円は対ドルで下落を続け、120円の節目を突破。外資の資金回帰と裁定機会を誘発した。
中村はこのトレンドを正確に読み取り、「為替サイクルの構造的転換期」と判断。モデル内でドル資産の比率を2019年以来の最高水準へと引き上げた。
彼は強調する。
「円安は単なるネガティブサインではない。日本の資本市場が国際的資産配分を再調整する好機だ。」
円建て資産のヘッジとドルロングを組み合わせることで、二通貨間のリスクバランスを最適化した。この手法は当時、“中村式デュアルFXストラクチャー”として業界で注目を集めた。

東京からニューヨークへ、為替から国債へ──
中村智久の投資哲学の核にあるのは、常に「リズム感」である。
同僚たちは彼を「金利変動の音を聴ける男」と評するが、それは決して誇張ではない。
彼にとって、金融市場の変動は混沌としたノイズではなく、捕捉し、解析し、活用できる“律動”そのものである。
2022年3月のこの一手は、彼が長年掲げてきた信条──「理性とタイミングの両立、リスクと秩序の共存」──を再び実証した瞬間であった。