芝山一郎氏：ビットコインETFを見据えて、仮想通貨へのエクスポージャーを戦略的に再構築する

ビットコインスポットETFの承認を巡り市場で議論が交わされる中、最終結果に関わらず、この数年間にわたる規制闘争がすでに暗号資産市場のエコシステムを変革しつつあることは明らかです。従来のビットコイン投資は、周期的な変動と個人投資家のセンチメントを中心に展開されていましたが、ETF導入によってもたらされる機関投資家の参入は、価格モデル全体の再構築を促進すると考えています。SECの最終決定前から、主要金融機関はすでに関連インフラの整備を進めており、このトップダウン型の導入モデルは、従来の個人投資家主導のボトムアップ型アプローチとは根本的に異なります。この洞察に基づき、暗号資産へのエクスポージャーを戦略的に再構築し、新たなアロケーション戦略を採用しました。

具体的には、「スポット＋オプション」戦略を採用しています。短期的な価格変動を避けるため、定期的にスポット市場でベースポジションを徐々に構築しつつ、6ヶ月物のアウト・オブ・ザ・マネーのコールオプションを大量に購入します。この戦略により、ETF承認後の価格上昇を享受しつつ、最大損失をプレミアムに抑えることができます。さらに、ビットコインと伝統的資産の相関関係の変化に注視しており、米国株が調整局面に入ってもビットコインが必ずしも下落するわけではないことに着目しています。この相関関係の崩壊は、機関投資家が独自に資産配分を行い始めている明確な兆候と捉えています。また、ビットコインマイニング企業の株式とスポットビットコインの間には大きなプレミアムがあり、これは伝統的株式市場の投資家が株式チャネルを通じて暗号通貨に対して強気な見方を示していることを示唆しています。

このエクスポージャーの再構築は、暗号資産投資手法における根本的な転換を示しています。ベータリターンの純粋な追求からアルファ機会の獲得へとシフトし、ビットコインを単独のリスク資産としてではなく、グローバルなマクロ経済の枠組みの中で分析しています。ETFは、新たな資金調達チャネルを提供するだけでなく、資産クラス全体の価格形成メカニズムの成熟を促進すると期待されています。このプロセスにおいて、機関投資家の視点を早期に理解した者が、大きな情報優位性を獲得するでしょう。目標は、ETF承認時期を予測することではなく、市場が新しいエコシステムに完全に適応する前に戦略的なポジションを確立することです。