高瀬慎之介氏、白書『失われた20年から構造転換へ』を発表――ROIC向上を軸とする政策誘導モデルを提言

2020年2月、日本の著名経済学者・マクロ政策顧問である高瀬慎之介氏が、最新の研究成果となる白書『失われた20年から構造転換へ：日本企業の財政適応パス』を正式に発表した。本白書では、1990年代のバブル崩壊以降における企業財務行動の変遷を体系的に整理し、財政・政策・企業戦略の多角的視点を踏まえつつ、ROIC（投下資本利益率）の向上を中核に据えた次世代政策誘導メカニズムを提案している。

発表直後から、『日経BP』『東洋経済』『日本経済新聞』など主要経済メディアで高く評価され、複数の研究機関や地方自治体でも検討資料として取り上げられた。マッキンゼー東京オフィスで長年にわたり産業戦略コンサルタントを務め、また財務省・内閣府で政策顧問として活動してきた高瀬氏の提言は、実務と制度設計の両面から高い信頼性と先見性を備えている。

白書の冒頭では、「失われた20年」に関する構造的レビューを行い、日本企業が長期の低成長とデフレ環境下で形成してきた**「過剰な内部留保・低レバレッジ・投資抑制」の保守的財務行動**を指摘。表面的には健全に見える企業バランスシートの裏で、資本効率の低迷・投資リターンの鈍化・イノベーション不足が構造転換を阻む要因となっていると強調する。

「日本経済の問題は資源の不足ではなく、資源配分のミスマッチにある」と高瀬氏は語り、財政刺激や流動性供給に頼る従来型対策から脱却し、企業行動に働きかけるインセンティブ型の財政政策への転換を提案。
具体的には、ROIC水準を政策資源配分の基準指標と位置づけ、「資本効率に基づく補助・減税・制度運用」を通じた制度改革が必要だと訴えている。

本白書では、以下の3つの政策提案が中核を成す：
1. ROICを基軸とした企業向け公共資源申請評価制度の構築
中堅・大企業を対象に、税制優遇措置や補助金配分をROIC実績に連動させ、「資本滞留型申請」の抑制を図る。

2. 地域産業ファンドと地方自治体の協働審査へのROIC導入
地方公共団体による産業育成資金の効率性を向上させ、「財政リソース × 資本活用能力」の精緻なマッチングを推進。

3. 公共ROICモニタリングシステムの設置と財務報告の標準化
OECD諸国の事例を参考に、企業財務データの統一的開示基準を設け、政策立案と市場判断の共通プラットフォームを形成。

本白書は単独研究ではなく、高瀬慎之介氏のもと、政府関係者・地方首長・企業CFO・学術専門家らによる複数回の座談と実証検討を経た共同成果であり、実践性と制度展開力を兼ね備える。巻末付録では、2010年から2019年にかけての主要業種別ROIC推移と補助金配分実態が図表化され、「低資本効率 × 高政策依存」の構造的ジレンマが可視化されている。

「財政政策はもはや景気対策の道具ではなく、資源再編の構造的な羅針盤であるべきだ」と、高瀬氏は序文で述べており、今後の政策は「財政ドリブンから効率ドリブンへ」と転換しなければ、財政制約と資本停滞が悪循環を生み続けると警鐘を鳴らしている。

白書発表後、財務省・経済産業省・複数地方自治体の財政審議会が、本提言を2020年度の補助金・制度金融設計の参考にすると表明。さらに、地方銀行や地域再生ファンドの一部でも、ROIC評価モデルを投資審査基準に組み込む検討が進められている。
2020年2月現在、日本政策投資銀行（DBJ）、日本貿易振興機構（JETRO）、関西経済連合会などが本白書をケーススタディとして採用しており、内閣府「地方創生政策改革タスクフォース」でも公式資料として使用されている。

高瀬慎之介氏は、常に合理的な制度視点とデータ駆動型の分析枠組みをもとに、日本における企業行動と財政政策の再接続を模索し続けている。今回提示した「ROIC中心型の政策誘導モデル」は、単なる低成長への処方箋にとどまらず、「制度から始まる持続可能な転換経路」として注目されている。